东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《9.7亿元可转债公开发行获批， 有望夯实化工一体化供应链能力》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为139.0元。

密尔克卫(603713)

投资要点

事件： 2022 年 8 月 15 日，密尔克卫公开发行可转换债券的申请获中国证监会发审委审核通过。本次发行的可转债募集资金总额不超过人民币9.7 亿元。债券期限为 5 年，债券利率及转股价格将在发行前确定。当公司股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日高于转股价格的130%/连续三十个交易日低于转股价格的 70%时，债券可赎回/回售。

定增资金落地后，有望完善公司产业链配套布局， 夯实持续盈利能力：本次募集的 9.7 亿元资金扣除 1.0 亿元财务性投资因素后，剩余 8.7 亿元资金将用于：①收购上海化工品汽车运输有限公司 100%股权， ②超临界水氧化及配套环保项目，③化工品供应链基地地块购置及仓库的建设， ④运力系统提升项目，⑤补充流动资金等。

其中，收购化学品运输公司及运力系统提升项目有望增强公司化学品综合物流服务的承载能力；超临界水氧化项目是公司在危废处理领域的重要布局， 此前公司能力主要在物流领域，拓展危废项目有利于公司完善危化品全产业链的服务能力； 仓库是公司物流板块的核心资源， 本次可转债部分资金用于服务基地地块的获取和仓库的建设，有利于夯实公司长期的核心竞争力。

公司物贸一体化产业布局具备稀缺性， 看好公司未来增长空间： 工业品B2B 电商减少中间环节，大幅提升效率，目前正处于渗透率不断提升的高增阶段。 公司作为国内极少数拥有履约能力的工业品电商平台， 禀赋优异前景可期。 物流方面，密尔克卫 2022H1 自建及在管 55 万方化学品仓库稀缺资源， 作为全国龙头已经构建较深壁垒， 并牢牢绑定化工巨头客户， 未来有望随中国化工业不断壮大而走向世界。

盈利预测与投资评级： 我们看好公司工业品电商物贸一体化的发展前景。我们预计公司 2022-24 年归母净利润为 6.2/ 8.4/ 11.1 亿元，同比+43%/ +36%/ +32%， 7 月 26 日收盘价对应 P/E 为 38/ 28/ 21 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 疫情反复，新业务扩展不及预期，安全经营风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.17亿，根据现价换算的预测PE为37.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为175.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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