国盛证券:给予立高食品买入评级

2022-10-07财经143

国盛证券有限责任公司符蓉,吴思颖近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《发行可转债募资扩产,成长动能强劲》,本报告对立高食品给出买入评级,当前股价为84.4元。

立高食品(300973)

事件: 公司发布公告, 拟发行可转债募集资金总额不超过 9.5 亿元,扣除发行费用后,拟 7.1 亿元用于总部基地建设项目、 2.4 亿元补充流动资金。截至 Q1 末, 公司共有股本 1.69 亿股, 假设 2023 年 6 月底全部完成债转股,总股本将增至 1.80 亿股, 股本摊薄影响有限。

扩充产能规模, 成长动力充足。 此次募投项目将重点发力冷冻烘焙业务,打造华南地区“大烘焙”食品特色产业园。 截至 2021 年底, 公司冷冻烘焙食品和烘焙食品原料实际产能分别为 9.4 万吨和 7.9 万吨,基本处于满负荷状态, 尚有 4.6 万吨冷冻烘焙食品产能和 6 万吨奶油在建产能。项目达产后, 将在现有华南地区产能基础上, 分别新增冷冻烘焙食品和烘焙食品原料产能 13.7 万吨及 2.4 万吨, 预计 2025 年产能分别增长至 28 万及16 万吨。此次募投有望公司缓解旺季产能压力, 保障产能规划顺利落地,满足未来业务长期增长需求。

提升冷链配送效率, 提升综合竞争力。 通过此次项目实施,有助于增强公司产品研发、冷链仓储和物流效率。 1)产品:重点研发操作简便、品质新鲜和新口味及应用的产品, 尤其重点打造多拿滋、冷冻蛋糕、冷冻面包等系列新品,丰富品类,拓宽产品结构; 2) 冷链: 将整合华南地区冷链仓储和物流资源,自建冷库及物流中心。其中冷冻仓库建成后库容量达到2.2 万吨(约 320 万件),日均吞吐能力超 2000 吨(约 29 万件) 。 物流中心将配备 70 辆高标准冷藏车用于华南地区的短途直达运输,实现华南地区 500 公里内当日送达, 全国范围内 10 天内送达的冷链配送效率。

需求回暖, 利润有望恢复。 1) 收入: 据渠道调研了解, 随疫情逐步恢复,5 月动销持续环比改善,处于逐渐恢复的过程中。其中, 我们预计华东等疫情影响严重的地区仍有疫情影响,华南区域同比 20%+,西北预计同比+40%。公司疫情期间积极布局社区团购及餐饮渠道,随商超、烘焙店线下营业恢复,公司需求有望持续回暖; 2) 成本: 公司积极采用优质国产原料代替进口原、调整成品结构等方式应对成本压力。当前原材料价格尚处高位震荡区间,后续成本若出现边际好转,利润端有望进一步恢复。

盈利预测: 预计公司 2022/23/24 年归母净利润 2.9/4.2/6.1 亿元,分别同比+0.6%/46.4%/45.4%,对应 PE49/33/23 倍。加回股权激励费用后,预计归母净利润分别为 3.5/4.6/6.3 亿元,同比+14%/31%/37%, 对应PE40/30/22 倍。

风险提示: 产能建设不及预期, 新品推广不及预期, 原材料价格波动, 行业竞争加剧。

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级20家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为95.29。证券之星估值分析工具显示,立高食品(300973)好公司评级为4.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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