[ 虽然短期汇率难以预测，但是中长期走势是由国家经济发展、物价变化、资本账户管理方式等基本面决定的。近期央行已经采取措施稳定汇率走势，随着中国经济逐渐复苏，我认为未来一年内人民币有望在现有水平上企稳回升。 ]

2022年10月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.29，回升至近半年来的最高点。本次调研中，经济学家们普遍认为三季度我国经济整体呈复苏态势，虽然疫情反复，但稳经济一揽子政策不断发力，预计我国三季度GDP同比将从二季度的0.4%回升至3.68%。同时，首席经济学家们预计2022年度GDP增速为3.47%，中位数为3.5%，经济学家们均认为，今年我国实现5.5%的GDP增长目标有一定难度。

他们预测，9月CPI同比均值为2.84%，PPI为0.97%；消费增速均值为3.78%，工业增加值增速均值为4.71%，固定资产投资增速均值为5.81%；9月进出口数据较上月保持平稳，9月贸易顺差均值为797.02亿美元。

9月新增贷款和社融总量预计将高于上月，预测均值分别为13519.69亿元和2.7万亿，M2则将降至12.07%。

近期，人民币汇率快速贬值。9月26日早间，在岸人民币对美元跌破7.15关口，续创逾2年新低。在本次调研中，经济学家们预计未来一个月人民币对美元汇率仍将有所贬值，由9月30日人民币对美元汇率7.0998贬至7.12，同时，他们对年底人民币对美元汇率预期由上月底的6.84下调至7.1。本次调研中，他们认为美元指数走强和中美货币政策分化是导致本轮人民币对美元大幅贬值的主要原因。短期来看，人民币的大幅贬值将导致部分资本外流，使得我国资本市场承压，但长期来看，对我国宏观经济的影响较为有限。

信心指数：10月为50.29

信心指数(2022年10月)

平均值50.29

最大值51

最小值49.9

2022年10月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.29，回升至近半年来的最高点。经济学家们认为随着稳增长一揽子政策措施的落地生效，未来一个月我国经济仍保持复苏态势。

兴业证券王涵认为，当前经济恢复存在两大有利的因素，一个是经济将继续恢复，二是由于欧洲的供需缺口可能支撑中国出口。但也需看到经济可能面临的下行压力：一方面有疫情的不确定性，另一方面专项债对基建投资的支撑或减弱。

环亚数字金融研究院李文龙表示，外贸方面，随着四季度海外需求走高以及人民币贬值，出口势头将继续获得支撑，但受疫情影响，四季度经济整体下行压力仍将较为明显。预计四季度经济增长将呈现出“前低后升”的局面，稳经济举措也将进一步出台。需要强调的是，财政与货币政策需要同时加大发力才能较为明显扭转经济下行的趋势。尤其是，针对中小企业减税和融资政策是稳经济的核心措施所在。

德勤中国许思涛认为，中国经济可能已在今年二季度经历周期性低谷，但目前看来复苏之路并非一帆风顺。当前经济复苏仍面临三大挑战：一是房地产行业表现低迷，这一状况自去年9月以来一直持续到现在；二是全球紧缩使得近期金融压力增加；三是防疫形势较为严峻。

GDP：2022年经济增速预测均值3.47%

2022年增速值（%）

平均值3.47

最大值4

最小值3

本次调研中，有16位经济学家给出了三季度GDP增速的预测，他们普遍认为三季度我国经济整体呈复苏态势，虽然疫情反复，但稳经济一揽子政策不断发力，我国三季度GDP同比将从二季度的0.4%回升至3.68%。

同时，有11位首席经济学家对2022年度GDP增速进行了预测，他们下调对该指标的预期均值至3.47%（上季度末预测均值为4.33%），中位数为3.5%，同时认为，今年以来，我国经济始终承压，实现5.5%的GDP增长目标有一定难度。

国家信息中心祝宝良表示，展望四季度，全国疫情逐步得到控制，稳经济一揽子政策措施落地生效，部分“十四五”规划项目和一些基建项目陆续开工建设，汽车消费增长较快，内需有所回暖。但世界经济正面临增长放缓和通货膨胀高企双重压力，外需开始收缩。受销售萎缩、融资困难、债务风险上升等因素制约，房地产投资仍处于收缩状态。我国经济在三季度回升的基础上呈现小幅回升态势，预计四季度经济增长4%~5%，仍低于潜在经济增长水平和5.5%左右的调控目标。他认为，要巩固经济回升向好趋势，当前的首要任务是稳定房地产市场。

招商证券谢亚轩认为，从需求侧看，8月消费增速从2.7%升至5.4%，固定资产投资增速达到5.8%，出口增速从10%以上降至7%，进口增速保持在0~3%的低速状态。从供给侧看，过去三个月工业增加值在4%左右，服务业指数增速在1.2%左右，都有一定修复，但距离目标或潜在水平仍有较大距离。据此预测，三季度实际GDP增速可能在3.7%~4.2%的区间内。9月商品房成交没有明显改善，预计三季度GDP增速向上超预期概率较低。

物价：9月CPI同比预测均值为2.84%，PPI为0.97%

CPI（%）PPI（%）

平均值2.840.97

最大值3.11.5

最小值2.50.3

经济学家们预测9月CPI同比增速均值为2.84%，高于统计局公布的2022年8月值（2.5%）。其中，植信金融研究院连平给出了最高预测值3.1%，英大证券郑后成给出了最低预测值2.5%。

经济学们预计9月PPI同比增速为0.97%，较统计局公布的上月值（2.3%）下降1.33个百分点。调研中，该指标的预测最高值为1.5%，来自招商银行丁安华；最低预测值为0.3%，来自兴业证券王涵。

海通证券梁中华表示，通胀方面，食品分项从高频指标看，双节氛围下，猪肉消费积极反弹，9月猪肉平均批发价进一步上涨6%至30.9元/千克，菜篮子产品批发价格200指数也继续上涨，涨幅均较8月有所回升。而非食品分项，9月汽油、柴油零售价小幅回落，而且疫情散发下，服务等核心消费疲弱依然将抑制非食品CPI表现。他预计，9月CPI环比约在0.5%，低基数下同比或抬升至3%。9月以来国际油价明显回落，国内煤价平稳、钢价回落，他预计9月的PPI同比或继续下滑至0.9%。

社会消费品零售总额：9月增速预测均值为3.78%

社会消费品零售总额增速（%）

平均值3.78

最大值6

最小值0.6

8月社会消费品零售总额同比增速公布值为5.4%，本月经济学家们预计9月这一指标将下降至3.78%。其中，6%的最大值来自招商证券谢亚轩，渣打银行丁爽给出了最小值0.6%。

民生银行温彬认为，9月份，随着一系列促消费政策落地显效，消费市场将继续恢复，但国内疫情仍呈现多点散发、多地频发态势，可能会对消费形成抑制。从主要商品来看，汽车销售继续保持快速增长。9月1日至25日，乘用车零售同比增长15%，但环比减少2%，主要因车购税减半政策拉动效果减弱。近期，房地产利好政策频出，30大中城市房地产销售降幅收窄，居住类消费将有所改善。不过，受疫情影响，部分地区零售、餐饮业复苏中断，9月零售、餐饮商务活动指数大幅下降至收缩区间，均低于45.0%。9月成品油价格上调、下调各一次，但下调幅度高于上调，预计会对相关消费造成拖累。此外，再考虑到去年同期基数抬高，预计9月社零增速可能会回落至3.0%左右。

工业增加值：9月增速预测均值为4.71%

工业增加值增速（%）

平均值4.71

最大值6

最小值4.2

经济学家们预计9月工业增加值同比增速将高于上月4.2%的公布值，本月预测均值为4.71%。其中，工银国际程实给出了最小值4.2%，兴业证券王涵给出了最大值6%。

植信投资研究院连平认为，随着复工复产的有序推进、供应链和物流运输的持续改善、高温等季节性因素影响的消退以及内需恢复性回升，三季度末国内工业生产将会基本修复至常态水平。四季度，工业生产仍将继续向常态水平修复。

固定资产投资增速：预测均值为5.81%

固定资产投资增速（%）

平均值5.81

最大值6.2

最小值4.9

经济学家们对9月固定资产投资增速的预测均值为5.81%，其中，环亚数字金融研究院李文龙给出了最高值6.2%，毕马威康勇给出了最低值4.9%。

兴业银行鲁政委认为，在基建投资方面，9月第二批政策性、开发性金融工具继续落地，为基建投资形成支撑。9月石油沥青装置开工率继续上行，水泥价格筑底回升，水泥磨机开工率上行，亦验证建材行业需求回升。在制造业投资方面，当前汽车产销数据、电力系统新签订单数据均提示汽车制造业、装备制造业需求强劲，支撑制造业投资韧性。但是出口增速放缓对其他行业形成拖累，制造业投资增速或呈温和回落的态势。综合基数来看，9月固定资产投资累计同比预计录得6.0%。

房地产开发投资：9月增速预测均值为-8.76%

房地产开发投资增速（%）

平均值-8.76

最大值-7.6

最小值-14

调研结果显示，9月房地产开发投资累计增速的预测均值为-8.76%。参与调研的经济学家中，民生银行温彬给出了最高值-7.6%，工银国际程实给出了最低值-14%。

外贸：9月贸易顺差预测均值为797.02亿美元

贸易顺差（亿美元）

平均值797.02

最大值990

最小值500

经济学家们预计9月进出口数据较上月保持平稳，出口数据从8月的公布数据7.1%降至6.01%，进口数据则上升至0.81%，贸易顺差将由上月793.9亿美元的公布值微升至797.02亿美元。

植信投资研究院连平认为，三季度在海外需求走弱和国内疫情反复的影响下，出口增速持续放缓，但仍有一定韧性支撑，进口增速则仍在低位。展望四季度，在全球大范围加息、通胀高烧不退、外需全面走弱和全球经济衰退的拖累下，虽有政策和产业链等因素带来支撑，但出口下行压力逐步显现，增速可能持续下滑。进口虽有投资政策和大宗商品价格支撑，但在内需疲弱形势主导下，预计进口仍在低位，可能边际小幅改善。

新增贷款：9月新增贷款预测均值为17473.33亿元

新增贷款（亿元）

平均值17473.33

最大值21000

最小值13400

经济学家们预计，2022年9月信贷数据将大幅高于上月，新增贷款将由上月公布值（12500亿元）升至17473.33亿元，调研中，最小值13400亿元来自招商银行丁安华，最大值21000亿元来自兴业证券王涵。

兴业银行鲁政委表示，在信贷方面，9月中下旬票据利率先升后稳，反映融资需求较为稳定。新增3000亿元以上政策性金融工具快速落地，继续拉动融资需求。结合季节性因素，9月新增贷款预计为1.80万亿元，对应的贷款同比增速为10.9%。

社会融资总量：9月预测均值为2.7万亿元

社会融资总量（万亿元）

平均值2.70

最大值3.2

最小值2.15

调研结果显示，9月社会融资总量预测均值为2.7万亿元，高于央行公布的上月数据（2.43万亿元）。其中，兴业证券王涵给出了最大值3.2万亿元，招商银行丁安华给出最小值2.15万亿元。

海通证券梁中华表示，根据万得统计，9月政府债净融资或超4600亿元，较8月有所回升，但仍明显低于去年同期，对社融增速继续形成拖累。不过在政策性开发性金融工具等的撬动下，基建实物工作量加速落地，企业中长贷的表现有望保持改善。而且从票据利率看，9月以来国股银票转贴现利率均较8月进一步回升，或也指向信贷表现继续好转。不过考虑到房地产销售表现依然疲弱，居民部门中长贷也难有明显起色。他预计，9月新增社融规模或达到2.8万亿元，同比少增约1000亿元，带动社融存量增速回落至10.4%；9月新增信贷规模则有望达到2万亿元，同比多增3400亿元。

M2：9月增速预测均值为12.07%

同比（%）

平均值12.07

最大值12.4

最小值11.5

经济学家们预计，9月M2同比增速较上月有所下降，从央行公布的8月水平（12.2%）降至12.07%。其中，渣打银行丁爽和英大证券郑后成给出了最大值12.4%，海通证券梁中华给出了最小值11.5%。

民生银行温彬表示，增量政策持续发力下信贷投放继续修复，9月财政支出力度较大和减税降费推动财政存款向M2转移，以及非标融资超季节性增长，将共同支撑9月M2增速维持在12%左右高位。

利率存款准备金率：10月利率水平下调可能性较小

存款基准利率（%）

平均值1.50

最大值1.50

最小值1.50

本次预测中，共有11位经济学家对存贷款利率进行了预测。除一位经济学家预计10月1年期LPR和5年期LPR可能分别降至3.6%和4.15%，其他经济学家均预计未来一个月利率水平发生变动的可能性较小。

给出存准水平预测的12位经济学家中，有3位认为10月该指标可能会有所下调，其他经济学家均认为这一指标不太可能出现变动。

汇率：经济学家们预计2022年底人民币汇率下调至7.11

汇率（2022年10月底）汇率（2022年底）

平均值7.127.11

最大值7.27.2

最小值76.95

近期，人民币汇率快速贬值。9月26日在岸人民币对美元跌破7.15关口，续创逾2年新低。经济学家们预计未来一个月人民币对美元汇率仍将有所贬值，由9月30日人民币对美元汇率7.0998贬至7.12，同时，他们对年底人民币对美元汇率预期由上月底的6.84下调至7.11。

在本次调研中，他们认为美元指数走强和中美货币政策分化是导致本轮人民币对美元大幅贬值的主要原因。短期来看，人民币的大幅贬值将导致部分资本外流，使得我国资本市场承压，但长期来看，对我国宏观经济的影响较为有限。

兴业证券王涵认为，近期人民币的贬值主要是美元指数的走强，跟中国的基本面没有明显的直接关系。对于人民币贬值，市场可能担忧：一是对进出口的影响，有利于中国出口，同时进口价格上升，可能带来输入性通胀压力。但考虑到其他货币对美元同样贬值，因而主要影响以美元计价结算的进出口。二是资金流出压力。如果继续有人民币贬值的预期，可能有资金外流压力。应对人民币贬值，当前应该合理引导市场预期，避免出现不必要的恐慌。央行已通过外汇风险准备金、外汇市场自律机制等措施引导市场预期。

德勤中国许思涛表示，人民币的疲软归根结底是美元的强势，在美国利率见顶之前，这种强势不太可能消退。另外，出于对中国需要提高货币政策有效性的考量，只有容许更有意义的汇率调整，才能真正放松银根。

英大证券郑后成预计，人民币汇率大概率在明年3月或者春季彻底反转。他做出这一判断的依据有以下三点。第一，从宏观经济基本面看，当前工业企业处于主动去库存阶段，大致在明年3月左右进入被动去库存阶段，也就是宏观经济的复苏阶段。反观美国，随着美联储加息的持续推进，美国ISM制造业PMI与Markit制造业PMI在明年一季度大概率在荣枯线下持续下探。综上，2023年3月起我国宏观经济有可能强于美国。

第二，从货币政策看，美联储降息时点大概率落在明年下半年，其中，三季度的概率大于四季度。反观我国货币政策，在2023年3月我国宏观经济进入被动补库存阶段的情况下，叠加美联储降息，预计届时我国央行降息的必要性下降。也就是说，货币政策层面发生了有利于我国的根本性变化，利多人民币汇率。

第三，从美元指数的角度看，主要有两条线索。首先，随着全球主要经济体加息进程的推进，全球宏观经济总需求承压，对国际油价形成利空，也对作为原油出口国的美国形成边际利空。其次，俄乌冲突出现了有利于乌克兰的苗头，欧元区宏观环境有望得到边际改善，欧元区宏观经济有可能得到边际提振。

官方外汇储备：9月末公布值为30289.6亿美元

10月7日，国家外汇管理局公布了2022年9月份外汇储备规模数据。截至2022年9月末，我国外汇储备规模为30289.6亿美元，较8月末下降259亿美元，降幅为0.85%。本次调研中，首席经济学家们对9月末我国外汇储备的预测均值为30187.74亿美元，略低于公布值。

政策

招商证券谢亚轩表示，8月24日国务院常务会宣布“19项接续政策”，新增内容除3000亿元以上政策性开发性金融工具额度、5000多亿元专项债地方结存限额、2000亿元能源保供特别债、核准开工一批基础设施项目之外，更重要的还是要持续释放LPR改革和传导效应持续降低企业融资和个人消费信贷成本、允许地方“一城一策”灵活运用信贷政策等。从近期落实情况来看，新增政策主要针对房地产市场问题和地方政府积极性，前者是当前中国经济的最大拖累因素，后者则是解决这一问题的关键力量。

（作者系第一财经研究院研究员）